中国网财经10月27日(记者单盛群 叶浅)24日晚间，海天瑞声(688787.SH)针对“2023年度向特定对象发行A股股票方案”事项连发18条公告，更新了对上交所审核问询函的回复。同时披露了定增调整方案，将募资总额上限由7.9亿元下调至6.66亿元，原计划投向数据生产垂直大模型研发项目的拟投入募资额缩水23.51%，原计划投向AI大模型训练数据集建设项目的拟投入募资额缩水7.38%。

此前，8月18日，上交所下发关于海天瑞声2023年度向特定对象发行A股股票申请文件的审核问询函，涉及的问题包括此次募投项目是否存在重复建设、前次募投项目延期原因、发行人经营情况、业务合规情况等。

回复再融资规模合理性后调减募资额

6月21日，海天瑞声首次披露2023年度向特定对象发行A股股票预案，计划募集资金总额不超过人民币7.9亿元，所募集的资金按由多到少分别投向数据生产垂直大模型研发项目和AI大模型训练数据集建设项目。

当时，海天瑞声上市刚满两年，7.9亿元几乎等于公司的总资产规模、上市募集资金的2倍多，因此，短期内再次募集大额资金引起上交所关注。问询函中被要求补充资料，说明此次募投项目的必要性、此次募投项目与公司现有业务是否存在重复建设。

此外，交易所抛出的另一大疑问是此次募资规模的合理性和项目收益测算的谨慎性。此前定增预案中，海天瑞声未明确说明两项募投项目的内部收益率、投资回收期等情况，仅表示AI大模型训练数据集建设项目的内部收益率高于社会基准折现率，项目的经济效益较好，盈利能力较强。

8月，海天瑞声在定增募集说明书中披露，AI大模型训练数据集建设项目税后内部收益率为16.82%，税后投资回收期5.89年(含三年建设期);数据生产垂直大模型研发项目不直接产生效益，项目建成后将成为公司主营业务长期发展的技术底座。

对于上交所对海天瑞声募资规模的合理性及收益测算的提问，海天瑞声在24日更新的问询函回复中给出了公司未来三年资金需求、AI大模型训练数据集建设项目效益测算关键指标与同行业同类项目的对比情况等回答。

但24日晚，海天瑞声发布了调整2023年度定增预案的公告，将募集资金下调至6.66亿元，原计划投向数据生产垂直大模型研发项目的拟投入募资额缩水23.51%，原计划投向AI大模型训练数据集建设项目的拟投入募资额缩水7.38%，两项目总投资额不变。

或面临数据合规挑战

公开资料显示，海天瑞声主营业务从事AI训练数据的研发设计、生产及销售业务，公司通过设计数据集结构、组织数据采集、对取得的原料数据进行加工，最终形成可供AI算法模型训练使用的专业数据集，以软件形式向客户交付。

事实上，人工智能对社会发展具有重大影响，但与社会更相关的联系是行业数据的合规性、个人信息保护、伦理规范等问题。

2022年9月，国家互联网信息办公室发布实施《数据出境安全评估办法》，对数据出境安全评估的具体要求、评估程序、监督管理制度、法律责任以及合规整改要求进行规定;2023年8月，国家互联网信息办公室等七部门发布实施《生成式人工智能服务管理暂行办法》，针对生成式人工智能产品的预训练数据、优化训练数据来源等的合法性进行了规定。

为此，人工智能企业闯关IPO时、上市企业再融资时，监管部门均会进行有针对性地审核。

海天瑞声的定增审核问询函中也被问及公司数据收集及使用是否符合《数据安全法》《个人信息保护法》等规定要求，是否出现过个人信息隐私泄露事件，是否存在相关行政处罚、诉讼或潜在纠纷等。

海天瑞声进行风险提示称，如果未能按照法律规章或客户的更新要求及时调整现行业务开展方式、公司的数据安全管理体系研发升级未能跟上业务发展的需要、或客户未能遵守训练数据产品保护相关商业约定，则公司可能产生诉讼纠纷或面临生产经营不符合法律规章的要求、训练数据产品被泄露、盗版等数据安全相关风险。同时，《数据出境安全评估办法》等法律法规加强了对境内收集或产生的涉及个人信息数据的跨境行为的规制。如果将来公司未能根据《数据出境安全评估办法》的要求及时履行相应的安全评估申请程序或审批进度不达预期，公司开展的属于该办法限定范围内的境外业务将受到一定程度的影响。

存效益不及预期等多重风险

从定增方案来看，募投项目是在海天瑞声现有主营业务基础上，加大了对核心主业重点产品及重要研究方向的投资力度，主营范围未有改变。

此前，受益于AI热点的驱动，海天瑞声今年一季度股价涨势喜人，一度由年初的59.69元涨至3月29日的年内最高点269.76元，57个交易日完成了332.23%的涨幅。此后公司股价开始回落，截至10月27日收盘已跌至66.86元。

而相比股价表现，海天瑞声的业绩情况无明显提升。最新数据显示，公司2023年上半年实现营业收入7446.09万元，同比下滑了35.13%，净亏损1724.14，同比增大188.76%。拉长时间线看，近两年海天瑞声净利润逐步下滑，2021年同比下滑61.49%，2022年同比下滑6.81%。

此外，根据海天瑞声最新的问询函回复，截至2023年6月末，公司已取得34项专利和164项计算机软件著作权，覆盖平台工具开发、算法研究、产品设计等多方面。

不过，华泰联合证券在海天瑞声此次定增的发行保荐书中提出了11项风险提示，包括市场竞争加剧、核心技术快速迭代、募投项目实施后效益不及预期及募投项目研发失败或研发成果无法转化等风险。

AI热潮下，越来越多的公司预备从不同角度切入大模型的研发与应用尝试，其中，包括百度、华为、科大讯飞等科技巨头相继推出各自的大模型服务。然而，大模型“火热”的背后，注入的投资能否产生相应的回报是目前一二级市场聚焦观望的重点。

市场内有声音质疑大模型最终或成为概念性投资，不过也有券商人士认为，从产业应用落地角度看，大模型产业进展没有想象中快速，AI技术需要时间下沉到更多的应用场景中。

值得注意的是，AI企业抢占大模型商业化应用先机需面临着巨额投入。据国盛证券研报，通过测算，2800亿参数量的大模型预训练成本约为200万美元/次，谷歌的PaLM号称拥有5400亿参数，单次预训练成本将高达1200万美元。

当前，相关产业还处在发展的初期阶段，后续海天瑞声如何在业绩上平衡对大模型的高额投入一切还是未知。海天瑞声和行业的积极变化，还要时间观察。对此，中国网财经将持续关注。