“独角兽”一词霸屏了3月上旬的资本市场。随着两会期间代表委员们的持续发声，中国资本市场要圆“BATJ”梦的目标也愈发清晰。

两会期间，全国人大代表、深交所总经理王建军透露，目前正抓紧推进“独角兽”企业在境内发行上市的试点和准备工作，深交所层面的规则准备已基本完成。

与此同时，多位业内人士直言，中国资本市场实现“BATJ”梦，除了要出台措施扶植新经济企业上市之外，还包括让业务主战场在境内的优质中概股回归A股。随着360的回归，中概股的回归也再度引发市场关注。在360借壳上市方案公布当日，证监会在例行新闻发布会上曾公开表态，支持优质中概股回归。

那么，在深化IPO市场化改革的大背景下，中概股回A的意愿、回A的方式、回A的影响等方面又产生了哪些新的变化?

问题一：是否愿意回A

业内人士指出，优秀的中国企业远走海外挂牌上市，一直是A股的“痛”。

3月9日，中国证监会主席刘士余在接受采访时表示，限于当时的特定制度环境和市场容量，一些主体在中国的新经济企业选择到境外上市，这是好事，但国内没有享受到它们增长的成果，也是一个遗憾，“进入新时代，这个遗憾就不能再发生了”。

因此，近期才会出现政策鼓励已经在海外上市的优秀企业回归A股。

针对当下中概股巨型独角兽企业是否愿意回到A股的怀抱这个问题，业内人士有不同见解。

著名经济学家宋清辉在接受记者采访时明确表示，“在政策导向明显以及‘搭桥筑路’让中概股独角兽企业回归的背景下，中概股中的BATJ这些超级独角兽企业，以及那些在美股不受待见的企业，例如聚美优品等，都想争着回归A股。”

近期，百度、腾讯、京东、网易、搜狗等知名互联网公司的掌门人纷纷表态，只要政策允许，未来愿意回归A股。

对此，在宋清辉看来，高溢价是中概股回归的直接动力，也是李彦宏、丁磊、王小川、马化腾等人内心所想。他直言，在境外上市的中概股估值通常都遭严重低估，一旦来到A股，往往会有超预期的估值溢价。对比近几年成功回归A股的中概股可以发现，多数公司市值得到成倍增长。

但是，一位法律界人士张岩(化名)对记者表示，“头部企业不缺资金，回A 的动力不足，但是在国外不受待见的中概股企业很可能会选择回A。”在张岩看来，对于已经在境外上市的巨头企业而言，回归A股上市或者发行CDR，会导致面临多一重的监管，不利于企业进一步提高决策效率。

不过，如果不是BATJ这类“头部”中概股，A股会降低标准对中小规模中概股放行吗?多位业内人士均指出，证监会应该会有所选择地放宽中概股企业回A的条件。

中国不良资产行业联盟金融与法律研究院研究员莫开伟对《国际金融报》记者表示，“证监会重点欢迎的应该是超级独角兽企业，对于那些在国外不受待见的企业回归A股应该要把好关口，防止借道套利或借道收割中小散户的现象发生，在制度上堵塞中概股回归的一些漏洞。”

问题二：何种方式回A

一般而言，中概股如果回A需要先私有化退市，再行申请IPO或者借壳上市。此前，分众传媒、巨人网络、360等均是如此。

不过，业内人士指出，该种上市方式的上市成本很高，短期内很难实现海外中概股独角兽企业的快速回归。以最近刚刚实现借壳上市的360为例，从2015年6月宣布私有化，到2016年7月完成私有化退市，再到2018年2月28日成功借壳上市，360的回归之路走过了漫长的两年多。

如何才能实现中概股的快速回归?目前，市场上主要提出了以下两种支持方式。

一是对符合条件的、已经实现私有化退市的中概股开通IPO审批快速通道，即不用排队，即报即审。

二是未进行私有化退市的中概股企业可以通过最近热议的CDR(中国存托凭证)模式实现快速回归。

对于中概股企业的选择，宋清辉直言：“目前大概率会选择CDR模式。”

不过，上述几位业内人士也对CDR模式的真正落地推行有所顾虑。莫开伟表示，CDR模式的推行既需要时间，也需要制度的整合，同时存在一定难度，实质性推动以及具体细节仍然有待相关法律法规及监管部门的认定。

那么，CDR模式是否可行?监管部门是否已经做好准备?

对此，王建军近期表示，对于回归A股的境外上市企业，可能会采取CDR的方式，交易所已经研究了很长时间，今年已经基本具备了推出的条件。

问题三：回A的影响

中概股企业如果能够“抄近道”实现快速回归，对于企业而言无疑是有利的。

宋清辉直言，“中概股企业大部分用户和市场都是在中国，到融资能力极强的A股市场中来对企业无疑具有积极的意义，也是最理想的状态。”

与此同时，类似BATJ这种中概股巨兽的回A，对中国资本市场的完善和健康成长更是具有十分重要的意义。

莫开伟表示，“部分中概股企业的陆续回归，将会给中国的资本市场带来更多成熟有效的发展经验。此外，优秀中概股企业回A，将对国内上市企业起到很好的引导作用，利于股市的长远性发展。”

对于投资者而言，这也是一件好事。张岩指出，无论优质中概股通过何种方式回归，都能够增加境内投资者参投优质公司的机会，改变过去中概股“盈利在国内，分红在海外”的尴尬情况。

不过，中概股巨兽企业加速回归A股市场的问题亦不容忽视。

张岩指出，CDR+独角兽上市，A股市场将形成一个巨额的扩容，这对已发行的股票会造成估值压力，会在一定程度上加大市场的融资压力。

莫开伟指出中概股企业加速回归，或出现造富的现象，从而加剧了股市财富二次分配的矛盾性。他认为，如何规范大股东或高管的减持套现行为，保护投资者利益成为监管的重点。

在融资压力加大的背景下，如何提升市场优胜劣汰的功能，强化股市年均有效退市率将是一个关键之处。莫开伟坦言，“需要注意的是，在强制退市、提升市场退市率的同时，更应该注重保护投资者的合法权益，不能让投资者成为市场优胜劣汰过程中的牺牲品。”

“如何在保证A股市场平稳的前提下，有效解决上述隐患，开展好优质中概股企业回A的工作，确实需要监管部门足够的能力和智慧来把握。”张岩表示。

资深分析人士朱邦凌在接受记者采访时则表示，“要想深化A股的市场化改革，快速迎接中概股的回归，归根到底还是要修改IPO标准，实行注册制。”